07年延续了06年的有色金属牛市行情，在铜和铝创出记录新高之后，锌锡铅在07年创出记录新高。有色金属近三年价格总体涨幅远超其他商品。另外，07年有色金属企业向上市公司注入了大量优质资产，而收购重组活动较为热络。这些促成了有色金属企业的股价大幅攀升及市盈率水平的大幅提高。

　　中国是有色金属价格牛市的最重要的推动力量。07年中国的需求增量占世界需求增量的绝大部分份额。预计08年中国强劲的经济增长速度，高消耗金属资源的经济增长模式将保持不变，中国仍将继续推动世界有色金属需求大幅增长。

　　次贷危机引发欧美经济增长放缓预期，金属需求增长预期相应调低，但欧美经济仍没有达到实质性衰退，欧美需求变动在全球需求增量中所占份额较小，欧美需求减缓预期作为次要因素影响金属价格。次贷危机对金属价格的更主要的影响体现在期货市场上，次贷危机带来的流动性不足不利金属价格上涨，而次贷危机中的受损失最大的为基金公司和大的投资银行，它们传统上在期货市场上扮演多头角色，多头力量受损不利金属价格上涨。

　　随着原油价格的走高，有色金属的成本出现明显提升的趋势，典型如铝。08年的有色金属价格上涨动力很可能从之前的供需不平衡转为成本驱动。具有成本优势的企业会获得更多的利润空间。

　　有色金属价格牛市的基础仍然存在，但短期受次贷危机以及前期金属涨幅过大影响。08年有色金属价格涨势趋缓。各金属价格的上涨可能性为黄金>铝>锡>铜>铅>锌>镍。稀缺金属，如铜、锡、铅的利润向矿业集中。非稀缺金属，如铝、锌，短期内冶炼业获得较多利润。产能扩张、资产注入和并购重组继续成为有色金属行业08年的投资热点。

　　我们看好电解铝企业。其市盈率在有色金属版块中偏低，中国的上市电解铝企业具有很大成本优势。铝价趋于上涨，而电解铝类上市公司普遍具有增产，资产注入和并购的概念。

　　风险提示：有色金属行业整体估值水平偏高，08年有色金属价格涨势趋缓。

　　投资建议：综上所述，目前我们审慎地给予有色金属行业的投资评级为，未来十二个月内，中性

　　一、2007年中国有色金属行业运行情况

　　1、有色金属价格牛市催生有色行业高景气

　　07年国际市场有色金属价格的牛市持续，在06年铜和铝价格创出历史新高之后，铅、锡和锌创出了价格历史新高。当前基本金属中只有镍没有创出历史新高，但其年中仍然创出了阶段高价。当前代表有色金属总体价格水平的CRB金属指数较05年初上涨了157%。有色金属总体涨幅也是大宗商品中涨幅最大的，远超能源和贵金属总体价格涨幅。有色金属企业的总体利润水平与有色金属价格密切相关。有色金属价格的超级牛市行情带来了有色金属企业高景气。根据景气指数数据，无论采矿业，冶炼业还是下游的金属制品业，均处于近年来的最高景气水平之中。

　　2、资产注入和并购重组提升上市公司价值

　　07年助推有色金属股价大幅上涨的一个重要因素是资产注入和并购重组。07年有色板块中有大量企业进行了资产注入，如云南铜业(44.69,-2.29,-4.87%,吧)，江西铜业(45.14,-3.37,-6.95%,吧)等。有色金属企业注入上市公司的资产的质量非常高，基本以矿业资产为主，这样的资产注入安排显著提高了上市公司的价值和未来的长期发展性。所以几乎所有资产注入的有色金属公司都获得了市场的追捧。在资产注入的同时，07年有色金属板块也出现了几例并购事件。最引人关注的是中铝对旗下A股公司的整合，以及对云铜集团的并购。并购溢价以及做大做强的预期，也使并购成为市场的热点。在上市有色金属行业中，母公司仍然有大量优质资产没有注入上市公司，市场对于资产注入的预期强烈。市场上也有一些并购预期较为强烈的公司。对资产注入和并购的预期与利润增长的惯性预期，抬高了有色金属板块的总体市盈率水平。